经过上周短暂调整后，本周一（10月26日），银行股又全面飘红了。回顾最近4个月，中证银行指数涨幅超过16%，上周刚刚创下7844.67点阶段性新高。同期，创业板指数、科创50回撤都在40%左右。
这样的“跷跷板”剧情自7月以来反复上演，进入9月下旬则明显加速。但这一过程中，银行股内部分化明显，前期走势强劲的个股也出现获利回吐的迹象，后市分歧加剧。多位投资人士对第一财经表示，当前对四季度市场修复进展持观望态度，在此背景下，银行股仍有利好支撑，但部分个股估值已处相对高位。伴随银行三季报进入密集披露期，银行股表现也迎来重要观察期。
银行涨16% VS 科创50跌40%
在这轮科技回调过程中，银行股可谓“稳稳的幸福”，成为市场最坚挺的板块。包括工商银行、建设银行、中国银行、交通银行这4家国有大行在内，多只银行股多次刷新历史最高点。
周一，A股前期热门板块继续调整，除上证指数小幅收涨外，其余主要指数均收跌，三市成交额16230亿元，较上日缩量3497亿元。全市场超3100只个股下跌。在此背景下，银行股全线飘红，板块表现仅次于石油石化。
当天，中证银行指数收涨1.79%，在31个申万一级行业中排名第二。个股中，工商银行以3.13%涨幅领涨，建设银行、交通银行分别上涨2.74%、2.48%，农业银行当天也涨了1.95%。
9月下旬以来，科技板块开启一轮快速下跌，仅9月22日以来的19个交易日中，上证指数跌了6.44%，创业板指数则跌去22.4%，科创50跌去20.63%。同期，中证银行指数上涨2.85%；而若不考虑上周回调，中证银行指数截至上周一（10月19日）涨4.27%。
拉长时间线来看，自7月初触及6602.05点阶段性低位以来，中证银行指数已上涨超过16%，同期科创50下跌约40%。而与几家国有大行20%甚至30%以上涨幅形成对比的是，新易盛、中际旭创、天孚通信同期分别跌了53%、59%、35%左右。
从总市值来看，截至26日收盘，A股42家上市银行总市值约为15.66万亿元，比9月22日增加了4900亿元，比7月初则增加了2.47万亿元。只看A股，银行板块目前A股市值合计为11.71万亿元，比7月初也增加了1.83万亿元。同期，申万电子板块的总市值和A股市值分别蒸发了7.29万亿元、7.09万亿元，目前分别在19.67万亿元、18.39万亿元左右。
其中，作为光模块（CPO概念）领域的龙头上市公司，“易中天”总市值从7月初的2.48万亿元降至1.27万亿元。工商银行总市值则从2.39万亿元提升到2.87万亿元，A股市值也从1.9万亿元回升到2.31万亿元，4个月左右时间分别增加了约4800亿元、4100亿元。
不过，从区间涨跌幅来看，银行板块内部分化明显，全国性银行扮演着此轮行情“领头羊”角色。7月以来，交通银行（31.66%）、中信银行、中国银行、工商银行、建设银行、招商银行、农业银行（22.91%）等全国性银行涨幅靠前，苏州银行、沪农商行、杭州银行则作为少数中小银行跻身涨幅前十，且苏州银行以34.48%的涨幅领涨。
在基本面修复过程中，区域性银行备受关注，但机构普遍提醒应注意寻找“优等生”。此轮行情分化也进一步给出了市场态度。在过去几个月的一片“涨声”中，厦门银行是唯一一家7月以来累计涨幅为负的上市银行。同期，郑州银行、紫金银行、兰州银行、常熟银行、贵阳银行、西安银行、重庆银行等涨幅靠后，不足10%。股份行中，华夏银行、光大银行表现靠后，区间涨幅也不足10%。
后续还有机会吗
不只是A股市场，9月以来，港股科技板块也遭遇重挫，内银股同样成为弱市中的避风港。以国有大行为例，7月以来，除工商银行港股股价涨幅不足20%外，其余5家大行股价均涨超22%，农业银行、建设银行、交通银行涨幅均在26%以上。同期，恒生指数、恒生科技指数分别涨0.68%、-13.74%，8月以来则分别跌超10%、20%。
如何理解此轮银行股上涨与分化表现？综合来看，机构多将此轮银行股行情归因于宏观环境、机构配置和股息吸引力。
“回顾过去几年投资结构，从红利、科技、科技成长哑铃，自下而上的个股机会成为影响因素，即银行股更容易在反直觉的承压环境下跑赢。”中金公司银行业分析师张帅帅提到了四点：一是经济转型的长期性；二是存在分歧的业绩稳定性；三是资金配置推动的重估；四是“聚焦”的银行可以胜出。
国联民生证券银行业首席分析师王先爽此前在报告中分析称，一方面，随着财政支出加快、居民债务压力缓解以及房地产逐步企稳，企业和居民现金流、实体融资需求及银行资产质量预期有望改善，进而带动银行EPS预期修复；另一方面，政策性资金与宽基ETF的回流将改善银行等内需权重板块的资金供求关系，推动估值中枢回升。
基本面角度，广发证券银行业首席分析师倪军认为，在负债端红利递减后，净息差改善的持续性将更多取决于资产端定价能否企稳。在此背景下，银行间的差异，也将更多体现在负债结构与成本管控能力上。此外，存款加速向大行与优质区域行集中，中小行活期流失及负债结构压力更大。
不过，随着部分银行股连续上涨，后市分歧也有所加大。有资深投资人士表示，短期来看，随着银行股股价上涨，股息率优势已经明显削弱，市场上已有更多性价比更优的选择。
Wind数据显示，目前A股上市银行股息率中位数仍在4%以上，但较此前已有明显回落。市净率普遍仍位于1倍以下。
上周银行股连续回撤被视为部分资金获利了结的信号。不过，多位投资人士透露，目前四季度市场情绪回稳的信号尚不明显，在修复局势仍不明朗的背景下，包括银行股在内的红利避险资产仍有利好支撑。短期来看，随着本周进入三季报密集披露期，银行股也进入重要观察期。
在中泰证券银行业分析师戴志锋看来，结合历史经验和当前阶段特点，目前大行平均股息率与10年期国债之间的利差仍有压缩空间。“全年银行确定性业绩会带来银行股2026年的稳健收益，短期与市场风格相关；经济发展模式会持续（政策定力强），对公业务强劲和居民持续的低风险偏好会推动息差筑底回升、营收增速持续是亮点，业绩确定性强。”他在报告中分析说。
但机构也普遍提示结构性机会与风险。戴志锋认为，后续银行股投资仍遵循两条主线：一是拥有区域优势、确定性强的城农商行，区域包括江苏、上海、成渝、山东和福建等；二是高股息稳健的逻辑，重点关注大型银行及头部股份行。
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亓宁
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